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2022年报及2023年一季报分析:2022及23Q1盈利稳健,关注履约能力修复、件量增长推动盈利提升

时间:2023-04-26 11:28:59 来源:研报中心

圆通速递(600233)


(资料图片仅供参考)

投资要点

23Q1归母净利润9.06亿元,同比增长4.1%

1)整体看:公司2022年归母净利润39.20亿元,同比增长86.4%;23Q1归母净利润9.06亿元,同比增长4.1%。资本开支方面,公司22全年资本开支47.36亿元,同比下降14.8%,其中22Q4资本开支11.25亿元,同比下降14.6%,23Q1资本开支11.67亿元,同比微增0.06亿元。

2)单票看:剔除航空货代业务盈利后,公司22Q4-23Q1快递业务单票归母净利润分别0.24元、0.20元,同比分别+0.04元、-0.01元。

国内快递业务经营量增价稳

1)价格端,公司23Q1票单价2.55元,同比微降0.06元,淡季价格表现整体依然稳定,后续预计价格维持坚挺。

2)单量端,公司23Q1单量同比增长24.3%至44.6亿件,市场占有率同比提升1.3pts至16.6%。短期看经济动能及履约能力修复后行业单量增速或将保持,龙头仍有超额增长。

嘉兴国际航空货运枢纽建设启动,构筑中长期壁垒

2023年4月14日,圆通嘉兴全球航空物流枢纽项目正式开工,总投资152.2亿元,将于2025年上半年建成投运,预计2030年机场旅客和货邮吞吐量将分别达到180万人次和110万吨。公司加快补足出海关键基础设施建设,凭借多年稀缺自有航空运力资源积淀及网络布局先发优势,未来国际业务有望打开中长期想象空间。

盈利预测及估值

考虑政策监管持续护航带来价格坚挺,疫情影响消减带来单量修复,叠加二期股权激励,我们预计圆通速递2023-2025年归母净利润分别43.76亿元、50.67亿元、57.22亿元,同比分别+11.6%、+15.8%、+12.9%,对应PE分别14倍、12倍、11倍,维持“买入”评级。

风险提示:恶性竞争管控松动;疫情反复扰动;实体网购增长回落。

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